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2010不是2009投资人要看到三座大山开

2019-02-02 00:50:13来源:励志吧0次阅读

  2010不是2009:投资人要看到三座大山和一个谜团

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  1815家上市公司中,赚钱多是工商银行(601398,股吧),中国远洋(601919,股吧)等5家周期性公司巨亏

  2009年,A股奇迹转向,春暖花开。

  2009年上市公司业绩出现整体回暖。据Wind资讯统计,两市1815家公司中,1613家公司实现盈利

,占比高达88.87%。A股上市公司共实现归属于母公司的净利润为10798.60亿元,同比增长27.30%,这是A股上市公司净利润首次突破万亿元。

  2010年,传奇还能继续吗?

  盘点2009年:成功与失败

  和以往一样,1815家公司中,钱的仍然是金融,前十大钱的公司有6家是银行。从利润集中度来看,垄断性国企占据了上市公司70%以上的利润。工行(601398,股吧)2009年归属母公司利润为1285.99亿,蝉联钱公司,仅其一家利润就占全部上市公司利润比重的12%。前5大上市公司(工行、建行、中石油、中行(601988,股吧)、中石化(600028,股吧))盈利占总利润比重达44.85%。

  而亏损的前十家公司中,除了5家ST公司外,中国远洋(亏75.41亿)、中海集运(601866,股吧)(亏64.89亿)、中国铝业(601600,股吧)(亏46.46亿)、包钢股份(600010,股吧)(亏16.31亿)和本钢板材(000761,股吧)(亏15.45亿)全部来自周期性行业。

  这五家公司有两大致命共性:其一,上游和下游全球性竞争比较充分,受全球性因素影响比较大。钢铁和有色是中游行业,成本在外,价格在国内;而航运业主要靠出口拉动,需求在外。由于全球经济复苏速度慢于中国,这些行业复苏速度自然远慢于受国内政策调控明显的行业,如地产。其二,这五个公司所处行业都处于严重的产能过剩状态。

  从行业看,2009年净利润多的五大行业是金一个删除融、采掘、建材建筑、公用事业和化工。其中,金融和采掘业贡献的利润多,分别为129.52亿和49.15亿,将其他行业远远抛在后面。利润总额涨幅的行业分别是公用事业、化工、信息设备和食品饮料行业。毛利率的行业是餐饮业,毛利高达50.3%,其货架生产设备次是生物医药和信息服务业。

  净利入账少的五个行业是电子元件、综合、农林牧渔、餐饮旅游及轻工制造。其中,电子元件是2009年亏损的行业;利润总额跌幅的是黑色金属、电子元件、采掘、有色金属和交通运输行业。跌幅的黑色金属,跌幅高达52.76%;毛利率的也是黑色金属,仅为8.61%,是一个毛利低于10%的行业,随后是化工和有色金属。

  “09增长模式”无法复制

  很多人直觉上都认为,2009年A股业绩的回升主要来自需求和收入的增长。但数字却证明,2009年业绩飙涨真正的驱动因素并不是需求和收入的改善,而是另有原因。

  2009年是一个重启的关口,意义在于走上正轨,开始正常化。数据显示,2009年推动A股上市公司业绩的驱动力主要是成本下降、公允价值变动、投资收益及资产减值损失冲回四大因素。

  据天相投顾测算,2009年营业成本的下降、资产减值冲回、公允价值变动和投资净收益对利润拉动的百分点分别为22.62%、30.04%和6.09%,而营业收入对利润增速的贡献仅为14.48%。

  2009年两市公司营业收入增幅达3.87%,但营业成本不升反降了0.02%,营业成本优势可见一斑。2009年营业成本的下降主要是此前积压的低价库存的去库存化。多数企业当时的库存是2008年下半年金融危机中以低价格吸进来的。

  同时,金融危机造成的2008年资产减值损失恐慌性计提,为2009年的冲回打下了基础。2008年两市资产减值损失达3987.72亿,但2009年资产减值损失仅1536.34亿,减少61.48%,为2009年的盈利换得了大量的空间。资产减值的冲回和公允价值变动的大额调整在银行、金融和地产行业常见,其中以银行业冲回金额。

  而2009年股市的飙涨给企业带来的投资收益丝毫不逊色于2007年大牛市。据Wind资讯统计,2009年两市共有157家公司的投资收益大于其本身的净利润,另外269家公司投资收益占净利润比例超过了50%,一成半以上的公司分享了股市飙涨的盛宴。

  可以判断的是,上述四个驱动因素是金融危机的副产品,2009年更多是对千疮百孔的2008年的修复和调整,是一次液压三脚架性、不可持续的修整。此外,2009年的对比参数是低迷的2008年基数。若将2009年的数据与2007年对比,你会发现其实增长幅度并不大。

  这也意味着,整体业绩高增长的2009年不可复制。

  2010年:高潮后归于平淡

  2009年的高增长实属“非典型性增长”。毕竟,营业成本你{为什么而工作}是需要每个人仔细思考的问题?当工作不能成为一种享受时下降,库存成本下降、投资收益增加和资产减值大量冲回都是过渡性因素。

  统计显示,营业收入对单季利润增速的贡献由2009年第三季度106.99%快速上升到2010年季度849.3%。这意味着,2010年业绩的增长主要驱动力已经转变成需求和收入的增长。

  众多分析人士认为,相比2009年,2010年是个正常化的阶段,能否延续高增长尚存疑问。现在,摆在面前的是三座大山和一个悬而未决的谜团。

  座大山,成本上升的巨大压力。必须承认,低成本洼地已逐渐填平,金融危机时遍地便宜货的时代一去不复返。随着大宗商品价格的持续回升和经济的逐步回暖,各项成本的增加势不可挡。

  第二座大山,高库存压力重新袭来。2009年先是让很多公司看到曙光,然后亢奋,疯狂。地产业便是典型写照。这便造就了存货量的高速上升,目前存货的增长速度远高于需求的增长速度。全方位移动照明车/p>

  目前,制造业库存同比加速上升,特别是一季度制造业存货同比增长31.4%,环比也连续两个季度上升。而从水平看,目前制造业库存与历史相比已经处于相对高位,“存货的积压已经又到了历史恶劣的时候,值得警惕。”申万分析师夏钦如是说。

  第三座大山,现金流开始锐减。一季度剔除金融、石油、石化、电力后A股公司的经营净现金流量同比大幅降低121%。而从经营净现金流占收入的比重看,一季度经营净现金流占收入比重为负,且处于历史水平。特别值得注意的是地产业2010年一季度利润90亿,但经营净现金流仅为-418.5亿。

  终的悬念是,2010年需求增长拉动力到底有多大。“一季度的信号表明,2010年上市公司业绩肯定会下调的。”夏钦认为证实这个判断只是时间问题。

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